| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月30日 14:37 |
作者： |
食品小组 |
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洋河酿酒历史悠久，洋河大曲酒与茅台、五粮液、汾酒等并列为白酒类国家八大名酒。公司主要从事洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列品牌浓香型白酒的生产和销售。2008年公司的销售收入行业排名第四，白酒市场占有率达到1.74%。
预计未来5至10年，消费升级导致的白酒吨酒价格上升仍将是白酒行业增长的重要驱动因素。随着收入水平提高以及外出用餐和商务、公务等活动不断增加，中高端白酒需求仍将保持旺盛的增长。同时，由于酿酒传统工艺难以完全机械化，以及气候、土壤、水资源等限制，中高端白酒的供给量难以迅速增长，白酒吨酒价格上升仍将是白酒行业增长的重要驱动因素。
公司近两年的净利润同比增长100%。白酒销量增长和销售价格提高是业绩增长的主要原因。中高档白酒占比不断提高，带动了整体毛利率提高。公司净利润增长率接近收入增长率的2倍。
本次募集资金投向名优酒酿造技改、营销网络建设等四个项目。
投资总额为82,664万元。项目完成后，每年增加名优基酒9,000吨，中高档白酒15000吨，有利于保持公司未来的业绩增长。预计募集资金净额约为25.5亿元，远超过募投项目总额，多余部分将用于补充公司流动资金或收购其他优势企业等。
盈利预测与估值。预计公司09-11年的全面摊薄的EPS分别为2.54元、3.62元和4.42元。同类上市白酒企业09年的平均估值水平为38.17倍。考虑到公司作为上市新股，成长性较好，股本扩张能力较强，其合理估值区间应为92元-102元，对应09年的PE水平为36.2-40.2倍。
风险提示。中高端酒产能不足风险；消费税从严征收可能带来成本的增加风险。
（具体内容请见附件）
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