| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月30日 14:34 |
作者： |
王玉泉 |
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评级变动： |
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事件：
公司三季报显示，09年1-9月实现收入1.70亿元，同比增长24%；实现净利润3069万元，同比增长11.72%至，对应EPS为0.16元。
评论：
积极因素：
.公司毛利率始终保持在很高的水平。08-09是国网SG186的实施高峰期，公司接到的国网订单较大，系统集成收入、实施收入和软件服务收入较上年同期增长幅度较大。公司近两年的毛利率始终在70%以上，报告期内，公司综合毛利率为76.97%，相比去年同期提升2.1个百分点,.应收账款大幅增加。本期应收账款余额达到了1.21亿元，远远高于半年报的7787万元，和去年同期的6872万元，显示公司目前项目推进顺利，只是由于项目结算的原因尚未确认为收入。
.四季度环比增速将会大大增加。电力行业支付习惯是造成公司3季度营收单季超过2季度的主要原因，公司的营收具有明显的季节性，四季度将会进一步增加，随着项目的顺利推进，公司业绩将在四季度集中释放。
消极因素
管理费用率明显上升。1-9月管理费用率为36.33%，比08年同期高4.13个百分点，比中报高3.33个百分点，这主要是公司增强研发力度和人员规模扩张所致。
.电力系统ERP系统依赖过强。公司过于依赖电力系统的财务和ERP软件，生产运营层面的软件只占很少比例，这样将无法充分享受国家在智能电网方面的巨额投资。
业务展望：
随着电力行业信息化建设的进行，公司未来面临着良好的发展机遇，如果公司通过现有的客户关系从ERP和财务软件进一步拓展到电力行业的整个信息化过程，将充分享受国家未来对于智能电网的巨额投资，则公司有望很快成长为软件巨头之一。
盈利预测
预测09-11年的每股收益分别为0.42元、0.51元和0.59元，对应09-11年的PE分别为36、30和26倍
投资建议:维持对公司的“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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