| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月30日 14:00 |
作者： |
吴娜 |
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投资要点：
主要经营范围：公司主要从事洗衣机、微波炉、电子程控器、离合器及其他相关产品的生产、销售和服务。主要产品有洗衣机、微波炉等。
产品以中高端产品为主，毛利率保持高水平：公司洗衣机主要是定位于1、2级市场的中高端产品，产品具有较高的技术含量和附加价值，毛利水平每年都保持在40%以上。
未来升级趋势中的技术和成本优势：2009年，洗衣机变频化趋势逐步到来，2010年变频洗衣机迎来爆发性增长，对此，公司洗衣机产品的技术和成本优势将会更加明显。
出口业务值得期待：借助日本三洋的海外拓展平台，公司出口业务将迎来快速增长；预计09年公司洗衣机出口规模约在15万台左右，10年会达到40万台。
微波炉业务在升级趋势中的技术优势：在微波炉行业的中高端发展趋势下，对于一向追求技术含量高的公司微波炉产品将会迎来更好的发展前景。
其他业务：公司涉足上游电机行业，目前所生产电机完全用于自供，南岗工业园的建成，公司电机生产能力会有所扩大，预计2011年前后会考虑电机的对外销售业务。
主要风险因素：原材料价格上涨；销售费用率仍将处于较高水平；松下收购日本三洋对公司的影响。
投资建议：我们认为2009、2010、2011年，公司营业收入增长率将分别达到85.04%左右、47.73%左右、38.51%左右，预测2009、2010、2011年EPS分别为0.66元、0.86元、1.06元，给予10年22倍PE，公司目标价为18.92元，给予“谨慎推荐”投资评级。（具体内容详见附件）
（具体内容请见附件）
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