| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月29日 14:26 |
作者： |
王玉泉 |
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撰写时间： |
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公司公布的三季报显示，2009年1-9月，公司实现收入10.46亿元，比上年同期下降16.65%；归属母公司净利润4704.2万元，比上年同期下降20.31%；每股收益为0.22元。
积极因素：
虽然主营业务和净利润都出现了下降，但是扣除非经常性损益后的净利润和毛利率都出现了大幅的上涨。
数据显示，2009年1-9月公司实现净利润4704.2万元，同比下降20.31%，但扣除非经常性损益后的净利润为3043.7万元，同比增长了40.17%；主营业务产品的综合毛利率为21.16%，同比提升了6.7个百分点。
软件与服务的比重继续提高。由于软件与服务的需求偏刚性，受外部经济环境的影响较小，这两部分业务的订单保持着稳定的增长。
消极因素：
硬件产品受冲击较大，收入规模下降。一方面由于下游客户硬件订单的延缓，造成收入下滑；另一方面，由于去年奥运会维稳的需要，银行的硬件设备采购大都集中，在前三季度，带来较大规模的收入增长，基数较高，因此今年前三季度公司的硬件产品收入下滑较大。
募投项目达产时间推迟。公司08年5月非公开发行股份融资4.84亿元用于信息产品产能扩建项目，但由于扩建厂房建造项目的行政审批时间超预期导致信息产品产能扩建项目的完工率仅为预计的60％，该项目的达产时间预计将至少推迟到明年，这对新增的AFC和ATM机产品有一定的影响。
存货仍有大量剩余。由于需求下降，公司金融设备产品的产能出现过剩，截止9月底，公司的存货仍有4.5亿，占前三季度总收入的近40%，导致公司运营能力大幅下降。
业务展望：
随着经济的逐步复苏，银行的IT支出也将恢复，作为国内银行业最大的解决方案提供商，公司将有望分享行业的增长。未来随着募投项目的达产，公司的盈利能力将进一步提高，但是由于经济下滑导致金融设备产品需求不足影响了公司今年业绩的成长。
盈利预测：
我们预计公司09年全年收入仍将比去年降低7个百分点左右，同时我们相信2010年一季度左右公司业绩将企稳回升，基于以上预期，我们分别预测09年-11年公司的每股收益分别为0.36元、0.45元和0.58元，对应PE分别为31倍、25倍和19倍。
投资建议:继续给予公司“推荐”的投资评级。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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