| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月29日 14:25 |
作者： |
俞冲 |
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事件描述：公司今日公告，2009年10月，公司控股子公司中期期货有限公司（以下简称“中期期货”），与中国国际期货经纪有限公司（以下简称“中国国际期货”）和中期嘉合期货经纪有限公司（以下简称“中期嘉合”）在北京市签署附生效条件的《合并协议书》，中期期货拟吸收合并中国国际期货和中期嘉合，并更名为“中国国际期货有限公司”。公司董事会已经审议通过，但仍需股东大会批准及证监会审批。此外，公司实际控制人也由刘润红女士变更为姜荣先生。
股权角度：此次整合后，新成立的中国国际期货将形成以公司大股东控股73.61%，公司参股22.46%的格局，股权关系得到进一步理顺，为今后可能存在的进一步整合打下了良好的基础，标志着“中期系”期货经纪业务整合大幕的拉开，公司未来再次整合大股东旗下期货类资产的预期进一步增强。
财务角度：吸收合并完成后公司将不再控股期货公司，但由于合并后的中国国际期货将成为期货经纪业的龙头，盈利能力与成长性远远超出原控股的中期期货，因此公司能以投资收益的形式分享中国国际期货的业务优势，而吸收合并时出资方式是按注册资本直接相加的合并方式，按1：1：1的比例换股，因此公司收入结构中期货经纪业务收入贡献度将有所提高，有利于公司业绩增长。
行业角度：经历了前一轮券商注资，期货业资本实力得到补充，但由于IB业务一直未能推出，期货公司盈利模式没有实质性改变。
注资后令市场集中度下降的情况，反而使手续费竞争更趋激烈，行业整体利润率呈下滑趋势。我们看好随着中国资本市场升级中期货市场的长远发展空间，期待类似证券业扶优汰劣的分类监管在期货业实施后给作为行业龙头的中国国际期货带来的机会，但期货业目前“高投入、低产出”的格局短期内难有改观。
投资建议：期货业务整合有利于公司盈利能力的提升，但前期公司股价的大幅上涨对该预期已经基本体现，且上述整合行为仍需股东大会和证监会批准，因此短期内不建议盲目追高。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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