| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月29日 14:19 |
作者： |
陈鹏 |
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单季净利润达706万元，转暖拐点悄然呈现。10月28日公司公布三季报，当期实现营收3.39亿元，同比下降50.19%，归属母公司净利润-763万元，同比下降-115.87%，实现每股收益-0.03元；单季实现净利润706万元，符合我们对汽车物流系统业绩探底回升的判断，预计4季度有望更上一层楼，单季贡献净利润为920万左右，暂不调整业绩，维持“增持”评级。
盈利能力逐季回暖，但财务杠杆与资金呈现部分压力。报告期内毛利率回升至18.63%，同比下滑5.7个百分点，但环比上升了2.1个百分点，核心业务回暖带动盈利水平回归；营业利润为-361万，单季贡献近1100万营业利润额，回暖趋势明朗；期间费用率21.78%，同比仍处高位，但环比下降了近4个百分点，其中管理费用控制最为有效，体现了公司自上而下的成本约束机制发挥作用；公司营业利润率和净利润率为-1.06%和-2.25%，环比大幅改善，回归正常水平己属大概率事件；但经营性现金流为-4337.44万元，运营资金较为紧张，因财务杠杆达到了67%以上，因此不排除公司具备一定的融资需求；整体而言，业绩拐点来临。
投资评级。测算公司09-11年每股收益0.03元，0.25元和0.40元，对应PE为281X/32X/20X，我们预计4季度业绩扭亏概率较高，业绩拐点的良性发展趋势尚未体现在股价上，估值压力有望进一步释放，己步入中长线投资临界点，维持“增持”评级。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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