| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年10月26日 15:05 |
作者： |
王爽;裴力军 |
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撰写时间： |
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投资要点
公司隶属于诚通集团，当前仓储面积650万平方米，形成了以华北、东北为中心，覆盖陕西、长三角、湖北等重要物流枢纽的布局模式。主要业务分为仓储物流和钢材、铁矿石经销。
城市化进程中，持续的土地转让使公司定价可以参考重估价值。据测算，公司土地的重估价值38亿，股权投资价值8亿，加上其他固定资产9亿，资产总计55.4亿，折合每股7.52元。
资产是公司的优势。物流行业欣欣向荣，业态演进提升资产盈利能力，公司雄厚的资金、资产实力以及国企背景，将为公司进一步的业务扩张和模式提升带来优势。
维持推荐评级。募投项目、物流振兴规划带来的税费减免以及资产注入将增厚明年业绩，乐观预计09-11年EPS为0.31，0.52，0.73元。同时公司还有1.9亿尚未入账的土地转让金以及5000万股太平洋证券股票，有较强的释放业绩能力。其全国布局的优势和丰厚的土地资源将在未来的竞争中彰显优势。
公司重估价值7.52元，相对估值8.99元，若公司增发1.1亿股，每股6.7元，则公司摊薄后的合理估值区间在7.33-8.61元，考虑锁定一年的影响，公司九折的估值区间在6.60-7.75元。
风险提示：宏观经济的波动和公司的管理能力影响公司经销业务的利润；随着民营企业的崛起和外资的进入，增值业务可能面临较强的竞争。（具体内容详见附件）
（具体内容请见附件）
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