| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月26日 13:44 |
作者： |
宋晗 |
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2009年第三季度公司实现销售收入6.75亿元，同比增长17%，实现营业利润-763万元，实现属于母公司的净利润1102万元，同比增长189%，每股收益0.024元，远低于我们的预期。
前三季度公司实现销售收入20.46亿元，同比增长1.5%，实现营业利润6500万元，同比下降23%，属于母公司的净利润6664万元，同比增长2.48%，每股收益0.14元；公司的销售收入如我们所料的开始恢复，未来这种恢复的趋势能够得到延续，而且公司的整体毛利率在前三季度比2008年同期提高了1.5个百分点，公司在2008年销售收入大幅下滑的趋势得到了扭转。
但是公司的费用上升幅度更大，销售费用已经连续5个季度上升，2009年第三季度的销售费用率已经增加到近20%，比2008年同期提高了5个百分点，管理费用也大幅增加了近50%，费用的失控造成公司的三季度营业利润为负，营业外收入粉饰了报表。
公司的资产负债情况尚可，现金增加，贷款小幅下降，应收账款和存货都保持平稳，公司经营性现金流依然保持强劲的增长，显示公司在回收资金方面取得了一定的成效。
从三季度报告来看，公司费用的大幅增长乐观来看是公司为内部管理改善所付出的成本，悲观来看则是公司内部管理依然混乱的标志。
下调公司2009-2011年每股收益到0.18元，0.27元，0.36元公司目前业绩不佳，但是公司极低的市销率水平有一定的吸引力，维持谨慎推荐的评级。（具体内容请见附件）
（具体内容请见附件）
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