| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月23日 15:03 |
作者： |
陆勤;颜彪 |
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09年1-9月，公司实现营收6.54亿元，同比增长51.48%；实现归属于母公司所有者净利润1.30亿元，同比增长41.51%；实现每股收益0.62元，业绩增长符合预期。
高端业务路线明确。8月份中标云南省电力公司串补项目，9月份联合西门子中标云南电网可控串补，标志公司进入串补领域，打破电科院、ABB和西门子的垄断；另外，公司的SVC业务从配网领域开始进入高压输电领域。
营收仍将保持高增长。从09年前三个季度收入累计同比和单季度同比看，增长率超过45%。09年增发保证了新产品的研发和产能的扩张，我们认为2010年中期相关项目将量产，高压变频器产能将翻番。在高端产品和国内市场巨大需求下，我们预测2009-2010年将保持50%以上的收入增长率。
毛利率略有下滑，但有望企稳。09年前三季度毛利率为45.73%，低于一季度的48.77%和二季度的46.67%。但我们认为串补等产品的投产将提高产品整体毛利率。
营业外收入仍贡献较大。09年以来，增值税退税和政府补助对公司利润总额影响较大，占30%以上。我们认为到2010年前，增值税退税和政府补助仍将持续，而且占比为25%-30%之间，2011年以后则需要看公司能否继续取得税收优惠政策。
营业和管理费用管理能力有待加强。公司的营业和管理费用率达到30%左右，远高于同行业水平。我们认为这将成为公司未来成本控制的重点，对利润的影响也是直接的。
在国内市场需求增长和充足订单保证下，我们预测2009-2011年EPS分别为0.83元，1.31元和1.99元，给予公司“增持”评级。（具体内容详见附件）
（具体内容请见附件）
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