| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年10月23日 14:27 |
作者： |
林园远;孙利萍 |
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投资要点：
受益经济回暖，公司主业基本面持续向好：国内宏观经济回暖，带动公司路产车流量及货车占比回升，由此带来2009年前三季度公司车辆通行费收入18.33亿元，同比增长8.17%，其中第三季度通行费收入为6.4亿，同比增长10.9%，环比5.7%（剔除大小月因素）。
车流量、单车收费水平回升：7-9月，公司车流量同比增长9.7%、环比增长为2.4%。此外，三季度在货车占比逐步回升，公司综合单车收费环比上升3.24%。
公司基本面稳定：在四季度国内经济继续回暖的预期下，预计车流量及单车收费数据可保稳健。不考虑补贴因素，预计09-11年EPS为0.46、0.48、0.50元；如四季度公司能如愿获得政府财政补贴，则09年EPS约0.53元。
行权对公司影响正面，后期在权证行权、核电站审批通过等刺激下，股价尚有30-40%的空间，维持“增持”评级
权证行权价对公司影响偏正面：2010年2月，公司将有5640万份权证，以每份2股，每股10.04元的方式行权。根据测算，该权证行权对公司2010年的业绩摊薄有限，但却可融得11.3亿元，这对公司后期的发展有极大好处，因此对公司影响正面。
核电站审批通过，将提升公司估值上行：公司已公告与中核集团、赣能股份合作投资万安烟家山核电厂项目，该项目有可能在年底及明年初通过审批。公司未来的增长模式的改观，将提升其现有估值水平。
估值低、安全边际高：即便不考虑政府补贴，公司对应09年PE为15.8倍，处于高速行业平均水平，这对于有新能源概念，且存在行权预期的公司而言，安全边际较高。
维持“增持”评级：从基本面及权证行权前的市场表现角度看，公司目前股价安全，并或有30%以上的上涨空间，给予2010年21倍PE，调高目标价格10元（前原定13元目标价，除权后为6.5元）。维持增持评级。（具体内容详见附件）
（具体内容请见附件）
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