| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月22日 14:26 |
作者： |
李军政 |
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撰写时间： |
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大股东注入旗下洗衣设备公司股权。公司拟向第一大股东美的电器发行A股股份购买其持有的合肥荣事达洗衣设备制造有限公司9414.50万美元（69.47%）股权，发行价为8.63元/股，发行数量预计约为8340万股，具体数量需根据拟购买资产评估后协商的交易价格及发行价格最终确定。
消除同业竞争，加速品牌战略。美的电器08年收购公司股权时旗下的洗衣机业务已拥有“荣事达”和“美的”品牌，市占率位居行业第三，当时美的承诺三年内解决同业竞争问题。此前小天鹅和荣事达已经进行了部分洗衣机生产线置换，美的也收购了小天鹅的冰箱业务股权。此次交易后，公司将同时拥有“小天鹅”、“荣事达”及“美的”三个知名的洗衣机品牌，形成“高中低”端产品齐全的业务线，预计市占率将达到25%左右并继续提升，大幅缩小与海尔的差距，并显著拉开与其他品牌的差距，加快实现公司“以洗为主，做大做强洗衣机主业”的战略目标。
协同效应显著。此次收购将产生显著的协同效应，主要影响有原材料集中采购将提高毛利水平，运营效率提高将使得费用率和存货周转率等指标改善，小天鹅产品进入美的销售渠道将加速销售，预计公司业绩将显著提升。
此次整合尚需股东大会和证监会批准，年内完成可能不大，不会影响公司09年业绩。如按照此次整合后的资产计算，我们预计公司09、10、11年按照当前股本计算的每股收益0.58、0.68、0.79元，按照预计增发股本计算的摊薄每股收益0.50、0.59、0.69元，对应当前股价PE为17.8、15.1、13.0，相对家电行业当前21-27倍的市盈率偏低，给予增持评级。
（具体内容请见附件）
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