| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年10月22日 14:24 |
作者： |
胡春霞 |
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山西汾酒09年前3季度的营业收入和归属于母公司的净利润为17.07亿元和3.67亿元，分别同比上升51.64%和83.94%，每股收益0.85元，略超预期。其中3季度单季度的收入和归属于母公司的净利润为6.12亿元和1.36亿元，分别同比变化13.8%和-0.88%。
老白汾提价带来3季度收入的增长和毛利率的提高。公司6月26日公告对其主力产品老白汾提价10%，3季度提价效应逐步体现。收入同增13.8%，毛利率较2季度上升4.69个百分点达到74.56%。据了解经销商普遍认可该次老白汾的提价，我们预计公司未来将继续通过提价以实现老白汾的价值提升，推动未来业绩的增长。
公司3季度销量稳定，预收帐款增长较快。公司3季度单季度的销量保持稳定，1-9月公司总销量达到14000多吨，08年初开始的销售体系改革的效果继续体现。虽然整治酒后驾车对国庆、中秋双节国内白酒销售有一定的负面影响，但公司的白酒销量并未受影响。3季度末预收帐款达到1.41亿元，较期初有较大增长，显示公司白酒销售持续向好，为4季度的业绩增长提供一定保证。
山西省内市场增长渐趋稳定，预计未来增长将主要来自省外市场的开拓。通过销售体系改革，公司今年在山西省内的销售收入可能已恢复到07年水平，由于公司在省内市场占有率较高，市场渐趋成熟，预计未来增速将较为稳定。而下半年省外市场开拓情况较好，明年增速可能达到50%,预计将成为公司未来业绩的增长点。
集团新领导即将正式上任，可能会为公司带来新的发展契机。公司新任总经理李秋喜即将正式上任，他在秋季糖酒会上发表了对集团和公司未来发展的长期规划，虽然这些规划并不一定能够完全实现，但我们认为新领导的上任将使得公司能够较快的明确未来几年的发展计划和目标，为未来几年上市公司业绩的稳定较快增长提供新的动力。
盈利预测和投资建议：由于公司白酒销量增长较快，我们调高公司09-10年业绩到1.02和1.37元，将公司目标价提高到36元，维持增持评级。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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