| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月22日 14:08 |
作者： |
余方升;周锐 |
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撰写时间： |
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呈味核苷酸和苏氨酸是公司的主要利润来源。公司是国内生产利巴韦林、呈味核苷酸、苏氨酸的龙头。其中呈味核苷酸产能扩充至6000吨，超过山东希杰成为国内霸主。今年以来呈味核苷酸价格暴涨为公司带来了丰厚收益，预计1-9月利润增速将超过350％，苏氨酸年初以来价格相对低迷，但已经出现转机；进口量减少导致国内呈味核苷酸供不应求。呈味核苷酸全球产能过剩，但国内目前产量并不能满足国内需求，随着反倾销的进展，进口产品占国内市场份额不断减少，导致国内市场供不应求，价格持续上涨，目前已经上涨到16万/吨；反倾销如果胜诉将导致呈味核苷酸价格加速上升。09年3月星湖向商务部提出反倾销申请，预计通过可能性很大。如果反倾销结果能够在近期公布，呈味核苷酸价格将加速上涨，最终价格很可能超过目前市场的乐观预期；苏氨酸价格上涨超出市场预期。苏氨酸价格从去年下半年以来持续低迷，从1.9万左右回落到1.4万/吨，但因为海外市场价格上涨和国内部分生产厂家因技术等原因停产检修，已经有经销商把价格上调到1.6万/吨，这将使公司业绩超过预期。
给予公司推荐的投资评级。呈味核苷酸需求的逐渐增加，以及反倾销诉讼成功的较大可能性，其价格上涨仍将持续，而苏氨酸价格的上涨将给我们带来惊喜。在假设10年呈味核苷酸15万/吨均价，6000吨销量，不考虑苏氨酸价格上涨带来的影响，预计09-11年EPS为0.37、0.52、0.61元，而如果呈味核苷酸均价达到20万/吨，公司10年业绩将达到1元左右，再考虑苏氨酸的涨价，公司10年动态PE将不到10倍，给予公司推荐评级。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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