| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年10月15日 14:09 |
作者： |
应巧剑 |
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事件描述：
2009年第三季度，公司控股及参股发电企业累计完成发电量79.78亿千瓦时，上网电量75.34亿千瓦时，同比分别下降8.18%和7.86%；而前三季度，公司控股及参股发电企业累计完成发电量232.78亿千瓦时，上网电量219.69亿千瓦时，同比分别下降14.87%和14.77%。
评论：
1.发电量整体趋好，但区别对待。第三季度，公司控股及参股发电企业发电量和上网电量降幅同比分别扩大14.29和14.72个百分点，但是，降幅环比分别缩窄3.13和3.44个百分点，这是继一季度和第二季度公司发电量降幅环比缩窄后，降幅环比再次缩窄，显现出持续好转的态势。但是，在控股企业方面，第三季度，公司控股企业发电量和上网电量分别为52.17亿千瓦时和49.4亿千瓦时，同比分别下降12.23%和11.72%，环比分别下降12.39%和12.12%，环比降幅同比分别扩大6.63和6.46个百分点，结束了第二季度转好的趋势。
在下属各企业具体发电量情况方面，第三季度，靖远第二发电公司发电量降幅仍旧较大，同比降幅虽然缩窄4.94个百分点，但主要是由于去年同期基数环比下降所致，而发电量环比只增长了2.12%。国投曲靖发电公司受云南地区水电挤压和供给过剩影响，导致报告期内发电量同比下降43.51%，环比下降60.45%，成为公司控股企业发电量环比出现下降的主要原因，这也验证了我们前期的判断。北部湾发电公司受益于水电发电大幅减少和负荷上升，发电量同比增长72.84%，环比增长62.14%，成为下属各企业发电量增长最好的公司。而厦门华夏国际电力公司、徐州华润电力公司和淮北国安电力公司则受益于需求回暖，发电量也出现了不同程度的转好。
2.第四季度发电量可能持续转好，但仍存隐患。由于2008年第四季度，受需求下滑影响，公司可控机组发电量和上网电量分别下降29.55%和29.79%，基数较低，而在需求逐渐回暖的情况下，我们认为第四季度公司发电量可能持续转好：
一、第四季度，随着进出口和地方经济逐渐转好，我们认为华东、华中地区的用电需求很可能继续好转，厦门华夏国际电力公司、徐州华润电力公司、淮北国安电力公司的发电量有望继续改善。
二、广西地区由于干旱严重，水情较差，因此，我们认为北部湾发电公司第四度的发电量有望继续转好。
而甘肃小三峡水电开发公司则受益于新增机组投产，第四季度发电量也有望保持较好增长。
虽然，第四季度公司发电量有望继续好转，但我们认为仍存在隐患：
一、正如我们前期的观点，第四季度，我们对国投曲靖发电公司的发电量仍旧比较担心，而第三季度的情况则进一步增强了这种担心。第三季度云南水电发电量情况呈现出趋好的态势，水电单月发电量增速逐渐提高，如果第四季度，云南地区水情仍维持第三季度的趋势，那么公司的发电量受水电挤压的可能性还是比较大的。另一方面，当地主要高耗能产业虽有好转，但仍存一定不确定性。1-8月份，云南省粗钢、十种主要有色金属、化肥等产量虽然逐渐好转，但是十种主要有色金属、化肥产量同比分别仍下降7.7%和1.6%，并且存在着受国家调结构政策的影响。
（具体内容请见附件）
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