| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月14日 14:30 |
作者： |
王帅 |
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研究结论
9月份原煤总产量与8月份持平。公司1-9月份原煤总产量8305万吨，同比增加768万吨，增长10.2%。其中，9月份原煤产量1003万吨，同比增加123万吨，增长14%，与8月份原煤产量持平。
自产煤增加，外购煤下降。公司原煤产量的同比大幅增长主要来自产煤的增加，1-9月份，公司自产煤7658万吨，同比增长10.9%，自产煤占原煤总产量比重为92%。其中，9月份自产煤915万吨，同比增加135万吨，增长17.3%，环比8月份也略微增加1%，自产煤的增加主要来自新投产矿井安太堡煤矿的产能释放。9月份公司外购煤为88万吨，较8月份下降9万吨，降幅为9%。
国内煤炭销量大幅增长。在煤炭总产量与8月份基本持平的情况下，公司9月份煤炭贸易量较8月份增加15%至957万吨，国内煤炭销量大幅增加是煤炭总贸易量上升的主要原因。9月份，公司国内煤炭销量为878万吨，环比8月份增加108万吨，增长14%。总体看，公司9月份国内煤炭销量的大幅增加与国内煤炭市场供求总体偏紧的态势一致，原因则主要在于需求的持续回升以及安全因素导致小煤矿产量有所降低。
出口有所回升。9月份，公司国内自营出口、代理出口量分别为13万吨、41万吨，分别同比下降70%、15%，但环比8月份分别增加2万吨、17万吨，增长18%、71%，考虑到国际煤炭需求的回升，煤炭出口未来几个月份有望保持在9月份的水平。
国内煤炭供求偏紧有利于2010年电煤价格谈判。9月份以来，国内煤炭市场呈现出淡季不淡的市场特征，动力煤价格持续上涨而库存始终保持低位，主要原因在于经济持续复苏带动国内煤炭需求不断回升。预计未来一段时期，随着冬季储煤和用煤高峰的临近，国内动力煤市场将继续维持偏紧的态势，价格具有进一步上涨动力，这将有利于2010年电煤合同谈判，作为国内第二大动力煤龙头，公司有望从中获益。
预计公司2009-2011年每股收益分别为0.62元、0.75元、0.86元，以10月13日收盘价计算，2009年动态市盈率为20倍，略低于行业平均水平，我们维持公司“增持”投资评级。
（具体内容请见附件）
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