| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年10月09日 14:06 |
作者： |
彭全刚 |
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上半年盈利主要来自于田湾河、大渡河和新光硅业。公司上半年实现净利润1.13亿元，其中，田湾河公司贡献0.52亿元，大渡河分红收到0.40亿元，新光硅业贡献投资收益0.41亿元。电力业务板块中嘉阳电力和天彭电力都在盈亏平衡之间，对公司盈利贡献较小。光缆业务的长飞双龙和电气自动化业务的交大光芒盈利前景较好，但是规模尚小，对公司的盈利贡献也比较小。
田湾河公司下半年收入增加，但是盈利存在不确定性。田湾河公司下属三个水电站大发、金窝、仁宗海各装机24万千瓦，8月4日已经全部投产。由于装机容量增加，预计下半年销售收入会有明显增长，但是由于固定资产转固导致折旧和财务费用增加，下半年净利润能否超过上半年尚不确定。
大渡河公司下半年不再贡献投资收益。公司持有国电大渡河公司10％的股权，采用成本法核算，2008年分红在今年上半年入账，下半年这块收益将减少。新光硅业下半年贡献的投资收益将减少。新光硅业设计产能1100吨，预计今年将达产。目前需求旺盛，公司随产随销，没有库存。但是，三季度售价维持在50～60万元/吨，基本处于盈亏平衡之间。我们审慎预测全年贡献投资收益与上半年持平。
定向增发收购二滩公司股权即将完成，存在交易性机会。公司定向增发7月份获得证监会有条件通过，主要是部分划拨土地需要补交出让金，规模在3000～7000万元。公司正在抓紧完成此项工作，预计年内增发工作能够完成。
预计09～11年每股收益分别为0.34、0.39和0.51元，首次给予“中性”投资评级。由于新光硅业贡献投资收益减少，二滩公司后续项目要到2012年左右投产，公司目前估值略高，暂时给予“中性”评级。不过，公司业绩对水电上网电价和多晶硅价格都很敏感，如果价格上调，公司业绩将超预期。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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