| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月30日 14:43 |
作者： |
罗延军 |
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今年为公司成立40周年大庆，在CEC的支持下，正面临一个跨越式发展的机会。
投资要点：
公司半年报完成营业收入3.25亿元，同比增长5.01%，归属于母公司所有者净利润1657万元，同比下降73%，主要由于公司目前业务盈利能力相对较弱，依靠东方证券分红，公司收购外延式发展模式不变，但实施和标的进展略为缓慢。
今年为公司成立40周年，公司新管理层基本已经把握公司的发展，各项业务中金融电子下滑23%，与银行订单需求有关，预计全年将小幅下滑，军工业务同比增长17.5%，全年30%左右增幅还是有希望完成,，具备地域渠道优势的有教育电子业务增长82.2%，但毛利率太低，医疗电子已贡献收入，中电长沙软件园已开工建设。
公司08年加强了业务整顿，子公司围绕支柱产业进行了整合，重点加强了金融电子、高新电子（军工）业务，开拓了医疗电子新业务，09年是业务起步年，明年进入业务加速阶段，目前公司拥有很好的现金流及较低的负债率，有利于公司进行收购兼并快速发展各项业务，毛利率高的军工业务和医疗业务我们预期将有跨越式发展的机会，金融电子业务市场相对成熟，需要政策支持及推动。
东方证券股权（5000万股）于9月18日挂牌出售，该次操作主要是财务手段，源于东方证券8月份要实施配股（10配3，预计明年初实施），高卖低配（出售价6.5元/股以上，配股价4.5元/股）有利于公司资金运作。
从大股东中国电子收购长城集团将进行的产业布局来分析，我们认为公司将作为行业应用设备中心来定位，医疗电子是大股东中国电子对公司考察的一块试金石。
维持公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司09-11年EPS为0.34元、0.35元、0.55元，净利润复合增长超过30%，公司正处于跨越式发展的阶段，我们给予10年25倍市盈率，加上东方证券股权带来的增值，未来6-12月的目标价格为11.75元。
风险提示：
公司处于业务发展变革期，管理及营销水平都有待提高，军工业务规模尚小，医疗电子和中电软件园发展情况尚需进一步跟踪。
（具体内容请见附件）
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