| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年09月30日 14:35 |
作者： |
徐文峰 |
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撰写时间： |
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公司与迈图合作的10万吨有机硅项目进展顺利，预计将于10月份试生产，并于2010年达产。项目达产后，将大大增强公司消化自产DMC的能力，从而摆脱DMC行业产能过剩，低价恶性竞争的低端市场，公司向下游进一步延伸，公司的盈利能力也将逐步增强。
近期公司有机硅产品价格有所提高，领先于行业的价格回升，显示公司在有机硅产品方面的定价能力，也显示有机硅产品的需求的回升。
在可预期的未来几年内，公司的室温胶产品主要采取向下游厂家供应原料的形式，而不直接进入分装和终端销售领域，类似于英特尔公司只销售CPU，而不进入电脑的生产和销售领域的模式，这一方面避免了和下游企业的直接竞争，有利于维护下游企业对公司的信心，另一方面，也使得公司的资源能够集中在自己的优势领域，避免因战线过长而使得公司的核心竞争力被逐步稀释。
公司的增发项目草甘膦制剂项目建成后，产量将超过10万吨/年，消耗原药3-4万吨，也有利于化解行业产能过剩导致的销售压力。由于草甘膦市场的低迷，众多的后来者的新建产能未能按期投产，行业的暂时低迷有利于此部分产能的逐步退出市场，但预计草甘膦行业的去产能过程仍有待进一步深入，投机性的草甘膦产能的退出仍需时日。
草甘膦的主要原料之一甘氨酸与草甘膦的情况相类似，目前也处于供过于求的状态，价格大幅下跌。因渝三峡甘氨酸原料会导致产品颜色的变化，双方目前还没有合作关系。渝三峡产品的颜色问题可能属于工艺问题，短期内尚难解决。
我们维持公司的业绩预测，增发摊薄后09、10年预测每股收益分别为1.74元和2.66元，10年动态市盈率不足17倍。当前，较高的股价和较弱的流动性是制约公司股价活跃的重要因素，但公司较高的公积金和未分配利润使得其具有较强的送股能力，提高公司股价的活跃度，我们预计09年年报将成为公司大比例送股的契机。我们看好公司的长期竞争优势，提高投资评级至强烈推荐A。
（具体内容请见附件）
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