| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月29日 15:13 |
作者： |
皮家银 |
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撰写时间： |
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我们估计故障录波系统在两年内仍处于较快的增长期，公司的领先优势地位有望维持，两年之后市场需求则有可能出现显著放缓。我们预计公司 2009-2011 年EPS（摊薄后）分别为0.85、1.13、1.32 元。在当前市场状况下给予公司2009 年35－40 倍PE 较为合理，合理价格区间为28-32 元，建议申购价格为25-27 元。
公司在故障录波系统行业市场地位领先，盈利能力较为突出
公司的电力故障录波装置目前国内市场份额排名第一，同时也是公司最主要的收入来源，2008 年收入占比达到75％。另一项业务时间同步系统处于国内领先水平，2008 年收入占比17%，是公司当前增长最快的业务。2008 年公司两项主业毛利率分别达到58％和46％，远高于一般的二次设备产品，主要是因为产品中软件比重较高的缘故。
行业分析：未来2、3 年内市场需求较为强劲
电力故障录波装置有望在 2012 年前保持不低于25%的高增长。从公司在该细分行业的市场地位和履行业绩来看，公司在故障录波装置领域的龙头地位是非常稳固的，将是行业景气的最大受益者。
时间同步系统需求也有望保持 40%的高速增长。公司目前仅次于主要依靠代理进口的上海泰坦和山东科汇，随着国内北斗系统的逐步发展，替代进口产品是必然的趋势，公司市场份额有望进一步上升。
（具体内容请见附件）
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