| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月28日 15:47 |
作者： |
袁 琤 |
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撰写时间： |
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打标焊接下游需求开始恢复。最近2个月公司的小功率机器包括打标机和焊接机需求都开始逐渐恢复，从去年四季度开始经济危机后压制的需求开始释放，同时加上传统的旺季因素，目前销售情况恢复到类似去年三季度的水平。
PCB设备高毛利订单也开始恢复。上半年由于PCB设备卖的都是机械打孔的为主，毛利率较低，造成同比去年毛利率下降较多。目前PCB激光设备订单开始放量，从目前到年底的订单已经全部排满。由于PCB都是大客户的订单，对于下游客户本身行业开始回暖的时候，就会较集中释放较大金额的订单。我们看好公司该产品的长期发展，由于PCB设备公司在国内没有对手，竞争对手主要是日本的日立，而公司同类产品是对方一半左右价格，未来将以性价比优势替代国外市场。
印刷和大功率切割稳步增长。印刷设备包括CTP设备以及四色小幅胶印机的情况都较好，特别是CTP设备国内的普及率较低（10%左右），欧美达到90%左右，未来空间巨大。而大功率切割公司在激光器国产化下有望不断提高毛利率。该市场中国目前的保有量也较国外低很多，激光切割机在工业的应用空间也巨大。
精细化管理和提高附加值。公司目前把业务研发部门的人员按照市场客户需求定位，针对细分客户的需求开发市场和研究产品，能够更好的捕捉和把握市场的需求。由于公司的设备多是制造业领域的一环设备，单台产品如打标机产生的收入有限，而整条生产线包含的其他机加工设备订单量较大。例如在太阳能生产线领域，目前公司所应用打标机等市场占有率也较高，未来有望提供整套生产线设备来提高产品的附加值。而新能源领域的高速增长也将给这类业务带来较好的发展。
投资评级。由于公司的管理费用率和销售费用率比较刚性，在收入逐渐恢复的情况下，利润的弹性较大，是复苏受益的较好品种。鉴于行业长期发展的巨大空间和公司的优良资质，估计09年10年eps分别为0.17元和0.35元，给予买入评级，目标价格13元。
（具体内容请见附件）
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