| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月28日 15:38 |
作者： |
丁频;郭世凯 |
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圣农发展发行基本情况。
9月21日，福建圣农发展股份有限公司（圣农发展，“002299”）发布A股IPO招股意向书。
本次发行前公司总股本为36900万股，拟发行不超过4100万股流通股，发行后总股本不超过41000万股。发行采用网下配售和网上发行相结合的方式，其中网下发行股数不超过820万股，占本次发行总股数的20%；网上发行股数为3280万股。
公司于9月22日（周三）开始初步询价，9月28日（周一）15：00初步询价截止；公司将于9月29日（周二）确定发行价格；10月9日（周五）为网下申购缴款日及网上发行申购日。
业绩预测、估值区间及询价建议。
公司作为我国规模最大的自养自宰白羽鸡专业生产企业，生产上采取自养自宰经营模式，实行纵向一体化经营，集饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工与销售为一体，使公司在生产稳定性、规模化经营、疫病可控性和食品安全等方面都体现了较高的竞争力。主营的鸡肉产品长期供应肯德基、铭基等大型优质客户，为其产品销售奠定了良好的基础。
受金融危机影响，09年上半年公司的鸡肉销售价格同比下降了约16.7%，但随着经济的逐步回暖，2季度销售均价环比处于回升。我们预计下半年的鸡肉销售均价将继续呈回暖趋势，但全年均价将较去年小幅下降。不过在成本下降、成本加成定价的支撑下，预计今年毛利率将同比持平。在销售均价下降的同时，部分募投项目的逐步达产将带来公司今年产销量的较快增长，并进而带来收入的增长。明年在价格进一步回暖、项目全部达产带来产量快速增长的情况下，业绩将实现大幅增长。我们预计公司09-11年的EPS分别为0.54、0.81和0.99元。
综合考虑行业估值和近期新发行公司的估值水平，我们建议投资者给出的询价区间为14.84元—16.96元，对应的PE09为28—32x，PE10为18—21x。我们预计圣农发展上市首日定价对应09年的市盈率可能达到40倍，即21.2元左右。
圣农发展投资要点：
1.国内最大的自养自宰白羽鸡生产企业公司是我国规模最大的自养自宰白羽鸡专业生产企业，也是我国长江以南地区规模最大的白羽鸡生产企业，主营业务为生产和销售包括鸡腿、鸡胸、鸡翅等的鸡肉产品，占其总收入的95%以上。公司目前拥有3个饲料厂、14个种鸡场、3个孵化厂、37个肉鸡场、2个肉鸡屠宰加工厂，形成了年产饲料61万吨、年饲养肉鸡6,400万羽、年屠宰加工肉鸡9,600万羽的生产能力，建成了集饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工与销售为一体的完整的白羽鸡产业链，并享受国家农业产业化龙头企业的免税政策。
（具体内容请见附件）
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