| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月24日 14:58 |
作者： |
涂力磊 |
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撰写时间： |
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公司召开了总裁办公会议，管理层经讨论一致同意公司控股子公司肇庆星湖名郡房地产发展有限公司（以下简称“星湖名郡”）以1,350万元的价格向肇庆市星湖雅苑房地产有限公司（以下简称“星湖雅苑”）转让其持有的肇庆七星假日酒店有限公司（以下简称“假日酒店”）100％股权共计1,350万股。公司与星湖雅苑及其股东不存在关联关系，本次交易不是关联交易。
投资要点：
公司将以1元/股的价格转让“假日酒店”100％股权共计1,350万股。因此，该项交易属于平价转让，公司将把原有的实物资产转变为货币资产，同时将把该项目公司的原有亏损冲回。
“假日酒店”为公司肇庆星湖名郡房地产开发项目之配套酒店，建设周期长、沉淀资金量大、不确定性因素较多，且酒店运营非公司主营业务。从该项目公司利润表可以看到该项目净利润08年全年、09年半年度均为负值。因此，本次交易将减少公司对外投资，降低投资风险，使公司在肇庆地区专注于房地产开发项目。
公司上半年公司营业收入8.00亿元，利润总额1.26亿元，较上年同期分别增长194.80%和52.88%。其中房地产开发项目结算收入7.85亿元，同比增长205.48%。实现每股收益0.18元，比去年同期增长63.64%。1-6月份，公司实现签约合同销售金额17.55亿元，完成年度计划的175.5%。公司拥有的土地储备可建建筑面积142.28万平方米，公司权益建筑面积123.86万平方米。
截止报告期末，公司负债总额42.97亿元，其中预收帐款14.17亿元，占负债总额的32.98%，该等预收帐款将随着项目的竣工结算转为本公司的主营业务收入。在银行借款负债结构上，长期借款占90.45%，短期偿债压力比较低。
公司前期发布定向增发预案，拟以不低于7.22元/股的价格，定向增发不超过12，500万股A股股票，募集资金不超过11亿元。如果该融资计划可以成功，将大大增加公司未来实力。
不考虑股本增厚的情况下，预计未来三年每股收益在0.33、0.51和0.70元。最新RNAV在8.77元左右。截止9月22日，公司股价在9.29元，对应09年P/E是28.15倍，对应10年P/E是18.21倍，较RNAV溢价5%。目前市场重心出现下移，我们认为2010年15倍左右市盈率属于安全范围，因此给与公司“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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