| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2009年09月24日 14:50 |
作者： |
唐倩 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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支撑评级的要点
预计前8个月原煤产量同比增长7.9%至1,195万吨，符合预期。
我们认为公司分得100余家山西煤矿的整合任务，都签了框架性协议，但绝大多数没有签实质性协议。
除去已经公告的在临汾（1,095万吨）和古交（60万吨）整合资源年产1,155万吨，主要为炼焦煤以外，接下来还将在兴县等地整合资源。资源整合仍存在增长空间。
我们认为集团也分得100余家山西煤炭的整合任务，由于有整体上市的意向，整合资源注入上市公司的可能性较小。
整体上市或者资产注入目前没有时间表，预计短期启动的可能性较小。
评级面临的主要风险
斜沟矿批文尚未拿到，明年1,000万吨的增量仍有一定不确定性。
短期焦煤存在下行压力。
估值
公司的成长性较好，拥有典型的资源整合题材和整体上市或资产注入题材，我们给予公司10年高于行业平均15%的估值溢价。我们上调将目标价由37.40元小幅上调至38.00元，维持买入的评级。
（具体内容请见附件）
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