| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月23日 15:11 |
作者： |
王爽;周衍长 |
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事件
华电国际电力股份有限公司拟参与宁夏银星煤业有限公司增资扩股。增资完成后，华电国际将持有银星煤业45%的股权。根据协议，华电国际所属发电企业可以按照同等市场价格优先购买银星煤矿投产后每年煤炭产量的45%。评论..银星煤矿位于宁夏宁东能源基地，银星煤矿规划产能580万吨，预计2010年下半年投产。根据协议，华电国际可以优先采购约260万吨煤炭，占公司09年总用煤量5000万吨的5.2%左右，将小幅提高公司电煤供应能力。
参考同一地区神化宁煤的动力煤盈利情况计算，预计银星煤矿的煤价（不含税）约为170元/吨，每吨主营业务成本约为95~100元，吨煤净利润30~35元，贡献投资收益7800~9100万元左右，贡献EPS为0.013~0.015元左右。
增资银星煤矿获取股权是公司大力推进宁东地区煤炭资源开发策略的开始。根据公司规划，在“十二五”期间，公司将实现宁夏区域参控股企业煤炭年产量1000万吨～1500万吨的战略目标，将使公司位于宁夏的灵武一、二、三期电厂以及永利电厂等大机组用煤得到保证。
公司在宁夏地区的火电资产包括灵武一期2*60万千瓦、中宁2*33万千瓦；在建火电机组有灵武二期2*100万千瓦；处于前期工作项目有灵武三期2*100万千瓦、永利电厂一期2*100万千瓦。公司在该地区的新机组煤电一体化的经营模式将极大提升公司的核心竞争力。
维持盈利预测与评级。公司在宁夏地区的经营策略完成时间较为久远，对近期业绩贡献不明显，我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.19、0.21、0.25元，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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