| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月22日 14:45 |
作者： |
邱志承;黄飙 |
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事项：
公司公告称，接到财政部通知，公司持有的信达公司债券到期后延期10年，利率维持现有年息2.25%不变；财政部将继续对公司持有的信达公司债券本息支付提供支持。
评论：
我们之前的报告曾经提示过这方面的可能性，但信达重组债券延期仍部分超出市场的预期，将使得公司的债券投资利息收入减少，对2010年息差和盈利静态的负面影响幅度大约为2.8 bp和1.7%根据财政部的通知，信达债券延期10年，利率维持2.25%，比最新的10年期政策性金融债收益率（约4%）低出较多，将影响公司的债券投资的利息收入，从而对息差和盈利构成负面影响。据此我们调整了公司的债券投资组合假设，在最新的国债收益率假设之下，公司的2010年息差将缩窄2.8 bp至2.47%，盈利下降1.7%。
工行和中行持有的重组债券同样面临延期和盈利预期下调的可能性工行和中行持有华融和东方资管重组债券同样将面临延期可能性，工行持有的华融公司债券3130亿元，是2000-2001年发行，期限10年，年利率2.25%；中国银行持有的东方公司债券是1600亿元，2000年7月发行，同样的期限为10年，年利率2.25%。
我们相应调整了两家公司的盈利预测，目前10年期金融债的到期收益率在4%左右，我们考虑到通胀和银行间收益率上升的可能，我们分别假设全部债券延期、再投资利率分别为4.0%和4.5%情况下，对息差和业绩的影响。
（具体内容请见附件）
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