| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2009年09月18日 14:42 |
作者： |
于青青;姜飞 |
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撰写时间： |
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投资要点
公司受益猪肉价格上涨。我国猪肉价格从6月中旬开始，已经开始出现连续上涨，于此同时，猪粮比也重新站上了6：1的位置。我们认为，我国猪肉价格已经走入上升通道，虽中途可能会出现一定程度的震荡，但整体上升趋势不可改变。我们预计，受益于猪肉价格上涨，公司2009年的牲猪养殖业务毛利率将为18%，而2010年将会进一步提升到23%。
教育业务维持高毛利率增长。公司的教育业务一直都是公司的毛利率的主要贡献点，2007年和2008年，公司教育业务的毛利率均高达45%左右，而2009年上半年教育业务的营业收入为4083.21万元，较去年同期上涨了721.43万元，涨幅达到21.46%；毛利率为53.79%，较去年同期增加了6.97个百分点。
由于教育业务为公司带来了较高的毛利率，我们认为公司依然会将教育业务作为公司的重点业务，但由于学校现有规模已经接近饱和，受制于学校的占地面积，所以我们预计未来两三年内公司的教育业务增速会放缓。
房地产业务蓄势待发，成为2010年利润贡献的生力军。公司于2009年1月23日成立了全资子公司“海南锦地房地产有限公司”，表明公司已经开始进军房地产市场。目前公司正在运作“锦地翰城”项目，我们认为公司此项目将会在2010年成为公司业绩激增的主要动力。由于目前公司房地产开发项目所用土地为公司自有土地，所以我们保守预计，房地产业务的毛利率为45%。
盈利预测：我们预测公司2009、2010年EPS分别为0.06元和0.16元，对应当前股价的PE分别为84倍和31倍。我们预计猪肉价格已经开始出现回暖，并将在2010年10月左右达到高峰，公司房地产项目也将在2010年成为公司利润贡献的主力军。考虑到公司未来业绩的增长明确，我们首次给予“买入”评级。
风险提示：猪肉价格二次探底、猪疫情的爆发及医药企业运营等情况。
（具体内容请见附件）
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