| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月17日 15:14 |
作者： |
呼振翼 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
9月9日我们完成了对福耀玻璃的调研，参观了公司厂房和生产线，和公司董秘就公司发展和战略规划进行了沟通。我们认为公司将充分受益于汽车行业的转暖，并且随着国内市场的扩大和外部市场的扩张，有更高的成长空间，我们维持强烈推荐评级。投资要点汽车玻璃业务是未来重点。公司是依托国内汽车行业发展起来的汽车配件一级供应商，在主要厂商附近建厂，目前占据国内汽车玻璃市场一半的分额。汽车玻璃业务目前产能预计可在1000万套以上，产能不存在问题，毛利随着自供玻璃原片增加会保持在较高水平，我们预计会在36%。
浮法玻璃重点也向为汽车玻璃配套转移。建筑级浮法将逐步退出，福清的一条建筑浮法会转向汽车浮法，随着建筑浮法的退出和汽车浮法比重的加大，浮法的毛利会稳定在20%以上。
公司经营在二季度出现趋势性好转。二季度整个收入收入迅速回升，而且这是在建筑浮法逐渐退出的背景下，汽车玻璃的收入和营业利润上半年都是创新高的，同时二季度计提2.18亿的海南浮法减值，公司上半年的经营利润也是创新高的，三季度来自整车厂商订单持续增加，公司经营情况好于二季度，费用水平上，公司的短期借款和长期借款都出现了下降，总计8个亿，我们预计财务费用会下降6000-8000万，另外，出售海南浮法后，未来两个季度的折旧也会减少。
公司战略我们判断仍是立足国内。在全球市场看，还是一个新入者，份额还较低，公司和世界的对手比，目前的优势还是人力成本，而一旦海外设厂，这一优势就不复存在，因此，有效地整合海外营销资源，是短期内最现实的选择。我们认为海外市场目前仍在量变中，还未到质变阶段。
维持“推荐”评级。我们预计公司下半年的经营会继续好转，预计09-11年收入为57.85亿，67.71亿，79.28亿，EPS分别为0.4元（包含减值损失），0.61元，0.7元，以9月14日收盘价计算，PE分别是27.5倍，18倍，16倍，目前汽车零部件行业上市公司2009年动态pe多在18-25倍之间，结合公司所具有的细分行业龙头地位，充分享受行业复苏的可能性，以及历史管理能力，我们维持“强烈推荐”评级，给与25倍2010年PE，目标价位为15.25元。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
