| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2009年09月15日 15:04 |
作者： |
曾海 |
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摘要：
加工领域产业链整合提升竞争力。精密铜管生产、铜深加工和铜加工设备三大业务占营业收入的比重超过96%，并形成铜加工领域完整产业链，即“铜加工设备—精密铜管—铜管深加工产品”。公司利用完整的产业链，形成了以铜管加工业务为中心，上下游业务之间的良性互动。
“电解铜价格+加工费”模式锁定利润空间。公司定价采用“铜管销售价格＝电解铜价格＋约定加工费”模式。该模式首先能够使公司规避电解铜价格的波动；以框架协议确定的加工费有能够确保公司的利润水平，降低由于商务谈判而导致的销售费用。
区域优势降低公司营运成本。公司约50%的精密铜管销往美的、格力。由于公司与客户距离较近，因此可以采取更为灵活的采购、库存、销售策略，以规避原材料价格波动的风险。由于距离近，公司可以采取低库存策略，以降低库存成本，目前公司保持100万吨左右的电解铜战略储备，其余根据客户订单采购。
技术和研发优势帮助开拓市场。公司有6项新产品为广东省重点新产品，取得27项国家专利，其中大盘重铜管连铸连轧设备、七斜辊矫直机、高纯度无氧磁控铜管等产品填补国内空白。
预计公司09-11年每股收益摊薄后分别为0.44元、0.62和0.75元。参考公司在A股上市的同行业公司估值情况，我们认为公司的合理价格区间为13.2～15.4元，对应市盈率为30-35倍。
51万即可全部申购两只新股。通过对精艺股份、辉煌科技情况分析，我们认为辉煌科技概念性更强，精艺股份、辉煌科技的年化收益率预计为13%和17%。虽然辉煌科技发行价格较高，但有信立泰表现在前，我们认为股价压力并不大，我们建议资金量不够全部申购两只新股的投资者首先选择辉煌科技。
（具体内容请见附件）
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