| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年09月09日 14:26 |
作者： |
李质仙;张威 |
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投资要点：
公司是国内知名的女鞋制造及零售商之一，旗下拥有五个自有品牌，还代理两个国际品牌。公司产品以内销为主，拥有1300余家分布在全国各地的品牌连锁店，其中大多数为各大百货商场中的“店中店”。
08年公司完成销售收入7.69亿元，实现营业利润1.18亿元；近两年公司收入及利润总额的复合增长率分别为42.18%和50.92%。08年公司综合毛利率达到44.87%，比05年提高了9.33个百分点。
公司采用集中采购原材料、外购半成品与自产成型的生产模式，以实现少量多样化的规模化生产，满足旗下各品牌的产品需求。08年公司产量468.59万双，其中432.47万双为公司自行生产，外包36.12万双。
公司实施多品牌的运营策略，按照消费者年龄、收入、消费特点进行市场细分，以兼顾广泛的客户面，提高产品的覆盖范围。根据CIIIC对全国270家大型百货商场品牌女皮鞋销售情况的统计，公司主打品牌“ST&SAT”08年按销售量和销售额计算的市场占有率分别为3.50%和3.77%，排在所有品牌的第四和第三位。
近年来公司的销售渠道高速增长，06-08年连锁店的复合增长率为44.53%。截至08年3月底，公司的连锁店达到1,311家，其中自营店945家。其中，公司自营的百货商场店中店比例最高，达到82%。
公司此次拟发行5,500万股A股，募集资金5.6亿元用于女鞋销售连锁店扩建、女鞋生产线扩建、物流配送系统以及研发中心扩建四个项目的建设。
预计公司09、10年每股收益0.56元、0.72元。上市后合理股价区间16-19元，询价区间12.0-14.4元，在此价格区间建议参与申购。
（具体内容请见附件）
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