| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年09月08日 15:30 |
作者： |
张明芳;崔文亮 |
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根据我们招商证券最新跟踪：1、阿胶块今日再次提价10%，出厂价从357.6元/公斤上涨到393.2元/公斤，公司选择最佳时机提价符合我们预期。我们早在09年6月8日《医药周报——东阿阿胶最新调研简报》中指出：由于原料驴皮供应略有瓶颈和价格上涨，山东发改委6月1日批准了东阿阿胶块最高零售价从460元/公斤上涨到504元/公斤，为阿胶块提价留出了空间。公司今年前三季度一直在消化渠道和终端的阿胶块存货，一直控制发货，近期很多终端出现缺货。从时间上来看，10月份开始进入阿胶块消费旺季，因此目前提价是最佳时机。2、阿胶系列产品7月和8月回款1.4亿，预计9月回款将过亿元，第3季度阿胶系列销售同比将增长18%，在去年较高基数上仍实现快速增长，复方阿胶浆全新广告将从9月10日起在各地卫视投放。
公司今年4季度将推出两项营销新政，促进长期健康快速增长：1、营销中心从4季度开始独立核算利润，明年开始正式执行，我们据此判断：营销队伍的销售活力将受到极大激发，销售骨干的激励机制得以完善。2、第4季度开始停止阿胶块在江西樟树等中药材交易市场的销售，确保终端价格可控，根治窜货。中药材交易市场是公司最后一块不能有效控制的领域，与公司控制营销相冲突，废止这种类似于底价打包的销售模式乃明智之策。阿胶块在江西樟树等中药材交易市场的销量约占全年销量的25%，因此，公司4季度废止这种渠道、转化为OTC终端可控销售，虽然对阿胶块短期销量可能有负面下降影响，但对阿胶块长期执行价值回归、打造高端滋补保健品牌十分有利，确保阿胶块提价利润的健康可持续增长。
我们暂不调整09年业绩预测，维持预计09~2011年净利润同比增长39%、42%和46%，EPS 0.61/0.87/1.27元和“强烈推荐—A”评级，目标价26元。
（具体内容请见附件）
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