| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月08日 14:40 |
作者： |
张斌 |
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基本结论、价值评估与投资建议家纺行业发展空间巨大，公司效益增长更多依赖于经营能力：
作为纺织业三大产品领域之一的家用纺织品,在2000年以来取得了突飞猛进的发展，年均产值增速超过20%；欧美经济发展历史表明：人均GDP从1000美元到3000美元是家纺行业的导入期，人均GDP达到3000美元之后进入成熟期，是家纺行业最容易盈利的时期，而2008年我国人均GDP已经迈进3000美元大关；房地产和婚庆市场发展也给家纺行业带来新的需求。
公司未来辉煌还是平稳发展取决于经营策略和管理层能力：
市场主要家纺品牌的经营策略没有大的差别，企业“内功”是关键。公司作为家纺市场第一品牌，更有可能在未来脱颖而出；家纺品牌经营策略与已经上市的鞋类和服装品牌相比本质上差别不大，而家纺产品品质重要性高、时尚性弱，家纺品牌经营并没有突出上述差异，未来需要根据家纺产品特点进行品牌建设，可能给公司中长期高速发展奠定基础。
随着家纺市场发展，以及公司产能和销售渠道扩大，我们预期09年－2011年分别实现净利润1.25亿元、1.40亿元和1.70亿元，分别同比增长14%、11.9%和21%，摊薄后EPS分别为0.894元、1.001元和1.211元；根据与香港和国内市场已上市服装和鞋类品牌零售企业估值比较，我们给予公司09年24-27倍动态市盈率，认为未来合理价格在21.46-24.14元之间。
（具体内容请见附件）
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