| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年09月03日 14:39 |
作者： |
马琳娜 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
核心观点结论：我们采用相对估值法对中国中冶进行估值。沪深两市中的可比公司有中国中铁（601390）、中国铁建（601186）和中国建筑（601668）。在不考虑H股发行的前提下，我们预测公司09、10年的EPS分别为0.30、0.41元，参照可比公司09年的估值水平，我们给予公司20倍PE,合理估值区间为6.06－6.66元。建议网下询价区间为5.45－5.99元。
主要依据：公司以工程承包、资源开发、装备制造及房地产开发为四大支柱业务，是全球最大的工程建设综合企业集团之一。
公司是我国专业化经营历史最久、专业设计及施工能力最强的冶金工程承包商。尽管受金融危机影响，我国钢铁及有色行业受到一定的负面影响，但长期来看国民经济的稳健发展、产业结构调整与振兴等因素将促使钢铁冶金工程建设行业面临较好的发展机遇。公司积极从事房屋建筑工程、交通基础设施工程及其他工程承包业务。
公司在境内外拥有铁矿石总资源量超过20亿吨，铜矿总资源量约4亿吨，镍矿总资源量约0.74亿吨，均位居国内同类企业前列。阿根廷的希拉格兰德铁矿预计2009年开始投产运行；巴基斯坦杜达铅锌矿目前已经达到全面投产条件；巴布亚新几内亚瑞木镍红土矿计划于09年下半年竣工投产。
公司的装备制造业务包括冶金设备、钢结构。冶金设备在国内特定领域具有一定的技术优势，在部分发展中国家凭借工程总承包的模式和价格优势拥有较强的竞争力。公司是我国最大的钢结构制造企业。2008年，钢结构产量占全国钢结构产量的10%以上。
房地产开发业务覆盖北京、上海、天津、重庆、武汉等城市，“中冶置业”品牌享有较高知名度。依靠良好的政府关系，公司在保障性住房开发中有望获得快速增长。
风险提示：1、钢铁冶金行业投资增速放缓以及国家对于钢铁行业的政策调整可能导致公司冶金工程承包业务增速降低。2、原材料价格波动将影响公司毛利水平。3、公司资产负债率处于较高水平，09年6月30日合并口径为94.10%。4、多晶硅价格因产能释放出现大幅回落，将影响公司相关业务的盈利水平。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
