| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月02日 14:49 |
作者： |
周焕 |
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公司上半年实现收入17.65亿元，同比增长26.4%；利润总额2.09亿元，同比增长96%；归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长128.5%，EPS0.46元，符合预期。
上半年水泥销量同比增长24.6%，我们认为增量主要来自米东、喀什两条2000T/D熟料线的建成投产和对恒来建材（改名为宜兴天山）的收购完成。
分地区看，上半年东疆、北疆、南疆、江苏毛利率分别为31.9％、34.9％、36.6％和11.4％，同比分别变动3.9、-3.4、6.6和-1.2个百分点。东、南疆毛利率较大提升的原因是基建继北疆之后开始加快。但由于江苏收入增长41.5％而毛利率较低，拖累水泥整体毛利率同比微降0.31个百分点。..整体毛利率基本平稳的情况下，净利润增幅远高于收入的主要原因一是期间费用得到有效控制：销售费用率为7％，同比下降1.3个百分点，财务费用则同比减少近600万元；二是去年的金融衍生产品（债务掉期交易）损失冲回2437万元以及资产减值损失减少1325万元。
受需求旺盛拉动，7月中旬新疆水泥价格上涨40元/吨，下半年江苏水泥价格也有望出现较大涨幅，而煤炭价格保持稳定，因此预计下半年公司毛利率将环比上升。由于新疆水泥毛利率好于我们之前的预期，上调2009－2010年EPS预测分别至1.17和1.38元（不考虑增发摊薄）。目前09年PE12.2倍。
虽然新疆未来面临较大新增水泥产能压力，但考虑到下半年水泥行业整体景气提升可能抬高公司估值水平，我们目前维持“增持”评级。（具体内容请见附件）
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