| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月01日 14:39 |
作者： |
罗旷怡;吴雁 |
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投资要点：
今年上半年，公司实现营业收入7.32亿元，同比增长8.55%，实现归属母公司净利润4822万元，同比下降8.12%，扣除所得税费用影响，同比上升4.82%，基本每股收益0.14元。
公司上半年业绩基本符合我们的预期，报告期内，由于公司采取了频率较高，力度较大的促销活动，从而对公司的盈利能力造成了一定的负面影响，上半年公司净利率仅为6.6%，同比下降1.2个百分点，百货零售业务毛利率17.86%，同比下降0.9个百分点。公司上半年营业收入的增长主要源自于东方百货、元洪购物中心和群升店，母店东百商场的增速估计在5%以内。
报告期内，公司在降低费用、节约成本方面取得了较好的成效，管理费用率仅为1.01%，同比大幅下降3.14个百分点，节约费用2000多万元，但由于元洪店租金等费用的刚性及群升店前期费用较高，我们估计下半年管理费用还会一定程度的反弹。
公司同时公告出让福州丰富房地产有限公司35%股权，出让金额为人民币1.29亿元，主要用于竞拍动购公司等相关事项，我们认为此次转让标的并非优质资产，交易后可有效缓解公司目前的资金紧张状况，且公司主业也将更加清晰。交易将产生股权转让收益2746.65万元，估计增厚公司每股收益0.06元左右。
公司一波三折的股权激励仍然没有顺利实施，近日公司公告其控股股东毕德才先生没有将股权转让给管理层及第三方的考虑，使得公司股权激励进程又增加了一定的不确定性。
公司经营依然比较稳健，在业绩上有一定的安全性，估值处于行业较低水平，出售资产可增厚公司全年的业绩，但考虑到下半年福州市地铁动工可能对公司造成的不利影响，以及股权变更、竞拍东购等不确定因素，我们暂时不改变公司09年每股0.34元的盈利预测，目标价位10.2元，维持推荐评级。（具体内容详见附件）
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