| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年08月28日 16:52 |
作者： |
吴慧敏;张松 |
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撰写时间： |
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中期业绩符合预期：
中国中铁09年上半年实现收入1,479亿元，同比增长52.6%；归属母公司股东净利润30.9亿元，对应每股收益0.14元，同比增长60.9%，符合预期
正面：
收入实现高增长：受益于国家基础设施建设投资拉动，公司上半年实现收入1,479亿元，同比大幅增长52.6%；其中，基建建设板块同比增长59.5%；.管理效率稳步提升：公司上半年管理费用率为3.2%，同比下降1.0个百分点，体现业务量扩大后，规模效应逐步显现，管理效率有所提升；.实现汇兑收益6.6亿元：公司持有外币存款实现汇兑收益6.6亿元，对应每股盈利贡献达0.03元；负面：
毛利率显著下降：上半年公司综合毛利率为6.3%，同比下降1.8个百分点；其中，受上半年新开工项目较多影响，导致公司分包比例加大，且部分毛利不能可靠确认，公司基建建设、勘察设计及设备制造毛利分别同比下降0.6、8.9和1.7个百分点；近一周1个月3个月年初至今601390.CH+1.31-13.93+7.29+14.02上证A指-0.50-12.67+13.81+61.74A股建筑指数+1.34-13.38+11.42+40.80.剔除汇兑收益后，净利润率有所下降：剔除汇兑收益后，公司实现净利润25.6亿元，同比增长33%，净利润率为1.7%，同比下降0.3个百分点；盈利预测调整：
我们维持基建投资“前高后低”的判断，预计公司全年收入增速将有所回落。维持公司09、10年盈利预测不变，分别为60.2亿元和77.7亿元，对应每股收益0.28和0.36元，分别同比增长440.2%和29.0%；估值与建议：
当前股价下，中国中铁09、10年的市盈率分别为21.9倍和16.9倍，位于板块估值中枢；我们认为，短期内公司股价大幅上涨动力有限，仍维持“中性”投资评级，但建议投资者在大盘波动时从防御性角度选择持有。（具体内容请见附件）
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