| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年08月28日 16:45 |
作者： |
陈华;李捷 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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上半年每股收益0.78元，符合预期：
每股收益同比增长55%。剔除去年同期地震计提营业外支出的影响，营业利润同比增长4%。由传统能源向新能源设备制造商的结构调整继续进行，这是中报最大看点。
正面：
从订单看结构调整：上半年新增订单中核电风电合计份额由去年全年的39%上升至上半年的61%。
从收入看结构调整：风电收入占比由去年全年的9%上升至上半年的21%。确认风电收入和台数（406台）已接近金风兆瓦机型的水平。
毛利率环比提升：受益于去年钢价的回落，火电设备毛利率由1季度的15.5%上升至上半年的17.5%。风电设备毛利率略有提升，由1季度的13.8%上升至上半年的14.2%，相比金风兆瓦机型的22.8%仍有大幅提升的潜力。
负面：
核电核岛主设备盈利能力仍未改善。参股公司东方广重报告期仍确认亏损，与去年同期相当。
发展趋势：
随着用电量增速攀升，7月火电设备利用小时数同比首次持平，预计火电设备交货情况继续改善，下半年火电设备收入不会低于上半年。去年下半年钢价回落效果继续显现，但由于外包比例和大功率机组比例上升，下半年火电设备毛利率环比轻微下降。下半年风机交货台数很可能超预期，毛利率继续上升。
盈利预测调整：
维持当前预期，预计公司2009-11年EPS分别为1.83、2.57和3.07元。
估值与建议：短期看好宏观经济转暖对公司火电设备业务的提振，中长期看好东方作为三大动力中新能源转型力度最大的领先者角色。我们依然将东方电气作为电力设备板块的首选品种之一，维持A股推荐和H股审慎推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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