| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年08月28日 16:17 |
作者： |
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2009年上半年，公司实现营业收入13,145万元，同比增长8.53%；实现营业利润1029万元，同比增长22.14%；归属于母公司所有者净利润933万元，同比增长14.05%，实现基本每股收益0.09元。
公司迅速从金融危机影响中恢复，中期业绩好于预期。公司4Q08产品销售出现萎缩，营收环比下降43.8%，同比下降41.4%，归属母公司所有者净利润亏损98万元。进入09年，公司采取开发新产品、开拓新客户等有效措施，业绩环比向好趋势明显，1Q09业绩扭亏，2Q09净利润环比增长40.7%，业绩好于我们之前预期。
未来公司产品毛利率会保持稳中趋降的态势。公司主营产品为受话器和微型扬声器，在收入比重中各占50%左右。公司产品的主要原材料（占总成本的60%左右）包括磁钢、磁罩、工程塑料和漆包线等，公司有效控制了原材料采购成本，综合毛利率同比增长0.2个百分点至23.3%。分产品来看，受话器毛利率基本持平，在21%左右；公司成功开发多款新型微型扬声器产品，扬声器毛利率上升1个百分点至22.9%。
因为公司所处行业竞争激烈，准入门槛不高，我们判断公司未来综合毛利率会保持稳中趋降态势。
期间费用率得到较好控制，财务费用率下降是主因。公司期间费用率同比下降1.8个百分点至13.8%，其中销售费用率与管理费用率同比变化不大。公司结算币种为美元及欧元，根据测算，如人民币兑美元及欧元的汇率每波动1%，公司的营收和经营业绩将随之波动约0.7%。受欧元汇率波动的影响及贷款利息支出减少等因素影响，财务费用较上年同期减少约200万元，财务费用率同比下降了1.7个百分点。
公司未来发展仍面临较大挑战。1）公司产品销售以出口为主，出口收入占总收入比重7成以上。受到欧美市场手机行业景气下行的影响，处于手机产业上游的微电声元器件行业将面临着严峻的经营环境。2）随着国家对国内手机牌照发放门槛的取消，公司客户国内二线手机制造商的市场份额大幅下降，公司在行业中面临的竞争更加激烈。
预计公司09～10年的EPS分别为0.20元和0.22元，以目前股价9.52元计算，对应动态市盈率为47倍和43倍，维持公司“中性”的投资评级。
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