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　　净利润构成：实现EPS为0.047元，恢复到多年以来正常水平

　　完成上网电量56.49亿千瓦时，同比增长1.1%。水电电量增加了近10亿，其中天龙湖、金龙潭增加了2.5亿（08年512地震后停发），其他7.5亿电量来自红水河流域的电站。这部分是受上游龙滩电站水库去年底库存水量较多，以及水库优化调度影响，火电下降时由于今年上半年广西用电负荷下降较多，加上水电多发挤占火电发电空间，合山火电上网电量较去年同期减少58%。

　　主要利润率指标正常：季节性因素导致环比提升

　　二季度环比一季度毛利率提高是由于水电的季节性因素，投资净收益为负是由于参股百色铝业的亏损，二季度单季利润实现情况与正常年份2007年接近，符合预期。

　　岩滩收购正在进行中，收购完成的时点对09年业绩影响巨大

　　收购的岩滩电站评估作价36.58亿，其中24.4亿由公司现金支付，其余12.18亿由公司对大唐集团以8.18元每股的价格增发1.49亿股来实现，股本扩大约10%。公司对岩滩电站2009年、2010年的净利润预测分别是4.3亿和3.8亿，岩滩09年后三季度预计可实现的权益净利润是2.4亿（公司收购的70%部分），假设公司在四季度前完成收购，则该收购09年的净利润贡献是2.4亿-0.3亿（支付24亿现金在四季度的财务费用）=2.1亿，折合增发后的股本16.29亿股可贡献EPS为0.13元。

　　维持中性评级

　　公司2009年业绩有超预期的可能，其中金龙潭、天龙湖09年预计可实现权益利润6000万，可同比增加净利润约2.1亿，折增发后股本EPS为0.13元；此外红水河流域水电电量上半年同比增长了7.5亿度，全年有望增长10亿度，也可贡献净利润1.6亿左右，增加EPS约0.1元。假设岩滩收购4季度前完成我们预测公司09年EPS为0.35元。目前股价对应2009年动态PE为21倍，维持中性评级。（具体内容详见附件）