摘 要：

　　上半年业绩符合预期：

　　中金黄金公布的中报显示，上半年实现营业收入69.19亿元，同比下降20.6%；归属母公司净利润1.63 亿元，折合每股收益0.21 元，同比下降46.2%，与我们之前的预期基本吻合。

　　正面：

　　资产收购进展顺利：今年以来，公司成功收购了秦岭、金厂峪、陕西镇安等三家公司的资源收购，新增黄金资源储量63.7 吨，累计资源储量达到391 吨。

　　成本控制效果明显：成本呈现逐月下降的趋势，吨矿成本较上年同期下降了17.7%。

　　负面：

　　矿产金产量略低于预期：上半年公司矿产金5.48 吨，较原计划低0.5 吨，主要是由于辽宁五龙公司因尾矿库闭库等原因停产以及河北峪耳崖金矿低品位项目和乌拉嘎金矿受到季节性影响所致。

　　发展趋势：

　　黄金方面，公司的成本控制在下半年还将对盈利继续产生积极影响；铜价涨幅超出预期，使得铜板块净利润环比继续好转。由于下半年公司一般会计提较多的管理费用，因此综合起来，我们预计下半年公司业绩只会略好于上半年，预计每股收益为0.22 元。

　　公司将继续加快资产收购的速度，积极有效的推进黄金主业整体上市的进程。下半年将力争完成夹皮沟等5 家企业收购工作，预计可增加资源储量近100 吨左右，年内资源储量有望达到500 吨。

　　盈利预测调整： 我们维持先前的盈利预测。

　　估值与建议：

　　公司明确的资产注入时间表以及顺利的实施进度使公司享有a 股上市的三大黄金公司中最高的估值水平，目前股价对应09 年的动态pe 为105 倍。如果采用资源估值的方法，以09 年末预计储量计算的每克黄金企业价值仅84 元，处于a 股中的低端，我们维持对公司“审慎推荐”的评级。（具体内容详见附件）