| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月26日 14:58 |
作者： |
王念春 |
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洗衣机主业盈利能力处在改善通道、投资收益下降导致业绩低于预期
09年1-6月公司收入和归属母公司所有者净利润为19亿元和6739万元，收入同比下降21%，利润同比增长1%，每股收益0.12元，略低于预期。低于预期的主要原因是公司从参股公司博西威家用电器公司获得的投资收益同比去年减少2400万元。从公司的洗衣机主业来说，盈利能力有较为明显的改善，1-6月洗衣机收入15.9亿元，同比上升6.8%，获得利润1.04亿元，同比增长超过50%。
主业布局调整收效符合预期
2008年四季度和2009年至今，公司的主业布局调整进度基本符合预期，逐渐剥离和清理了洗衣机以外的非主营业务和子公司，生产搬迁也已经完成，生产、研发在无锡和合肥的分布调整也已经到位。美的电器成为公司控股公司后，经营能力的改善提升是吸引投资者介入的主要原因之一，预期未来产品结构、销售体系优化成效会进一步加强。
作为美的控制下的洗衣机上市公司，资产整合推进成为必然吸引投资者的另一个主要原因就是基于美的控制下的洗衣机业务平台资产整合，在美的电器与公司的洗衣机业务形成同业竞争的现实状态下，我们预期响应的资产整合推进成为必然。此项事件推进进度将成为下半年股价上涨的主要催化剂。
流动资产结构有明显优化美的经营策略当中，费用和库存控制都是相当严格的，在出售荆州电器公司的情况下，1-6月公司存货同比下降45%。经营现金流量也有明显改善。
股价对经营改善和资产整合预期反映较为充分，维持“中性”评级
公司主业盈利能力提升和资产整合带来业绩增厚是推动股价上升的两大主导因素，我们认为前期股价对此反映较为充分，因此继续维持对公司的“中性”评级。预期09、2010、2011年每股收益0.29、0.39和0.49元。(具体内容请见附件)
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