| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年08月26日 14:52 |
作者： |
平敬伟 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事项点评：
上半年车轴销售大幅下滑。
上半年，由于铁道部基本停止了铁路货车的采购，国内铁路货车制造业产销大幅度下滑，这进而使公司车轴的销售大受影响，销售收入实现2.1亿元，下降21％，远低于我们原先预测的上半年3.5亿元的预期。预计下半年铁道部对货车的采购可能会增加，公司的车轴销售可能会环比有所好转。
上半年车辆销售好于预期。
上半年，公司的铁路货车车辆业务实现收入1.5亿元，同比下滑61％，我们原先预期公司上半年只能实现0.6亿元左右。公司上半年货车业务好于预期的原因主要是上半年公司完成去年订单的量多于预期。下半年，预计公司货车业务的收入可能维持在上半年的水平。
轮对销售收入远低于预期。
同样受铁道部减少采购的影响，上半年公司轮对销售收入只完成了9500万元，同比增长10％。我们原先预期上半年能使现收入2.4亿元，增长180％。预计下半年公司轮对业务的收入环比将有所好转。
毛利率下降、三项费用率上升导致净利润大幅下滑上半年，公司的核心产品（车轴和车辆）的毛利率均略有下降（0.5个百分点左右），轮对的毛利率略有上升（0.3个百分点左右），而车辆配件的毛利率大幅下滑近20个百分点。上半年，公司总的毛利率为11.8，同比下滑3.19个百分点。上半年，公司的三项费用率为11％，而去年同期只有6.6％。
盈利预测与投资评级。
根据公司上半年的经营情况和我们对行业下半年的发展预测，我们调低前期对公司09、10年的EPS预测，即分别调低到0.24元和0.39元，目前对应的动态市盈率分别为64倍和40倍。我们调低其评级至“大市同步”。(具体内容请见附件)
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