| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月26日 14:29 |
作者： |
俞冲 |
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公司业绩同比小幅回落。主要原因是利息净收入、手续费佣金净收入以及汇兑收益分别同比下降了8.11%，6.30%和33.76%，上述3项收入占营业收入比重达98.28%。
公司上半年信贷规模增长较快，二季度净息差已经率先企稳，随着净息差的见底回升，在信贷规模已经得到大幅扩张的基础上，公司净利息收入同比负增长的局面将逐步被扭转。
公司上半年累计实现手续费及佣金净收入人民币12.93亿元，受代理业务萎缩影响，同比下降6.30%，..投资业务表现出色，主要因为通过债券价差买卖，获得了3.36亿元投资收益，扭转了2008去年同期债券买卖亏损1.60亿元的格局，同时这也弥补了今年贵金属投资1.60亿元的损失。此外，公司公允价值变动损失也从去年同期的2.08亿元大幅缩减至0.07亿元。
公司资产质量良好，截至报告期末，不良率仅为0.67%，比年初下降了0.16个百分点，全行不良贷款余额43.13亿元，比期初增加1.64亿元；拨备覆盖率218.78%。
上半年公司显著压缩了拨备计提：新增贷款拨备9409.6万元，同比大幅减少10.25亿元。此外，报告期内还冲回了雷曼相关应收款减值准备（700万欧元＋129万美元）。但由于目前拨备覆盖率高达218.78%，因此降低新增拨备尚属正常。
我们预测公司2009-2011年每股收益分别为2.37元、2.69元和3.22元，以2009年8月25日收盘价为基准，折合14.37、12.63和10.58倍PE，每股净资产分别为11.5元，14.3元和16.5元，折合2.96、2.38和2.06倍PB，处于安全区间。公司的经营环境正在逐渐回暖，基本面不断好转，考虑到公司一贯以来良好的成长性，维持“增持”投资评级。
（详细内容请参阅附件）
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