| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月25日 14:43 |
作者： |
俞冲 |
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在宽松的货币政策背景下，公司规模超常规扩张，存贷款规模增速超过50%。这一方面体现了公司作为小型银行，能充分适应货币政策环境变化，有针对性地迅速调整资源配置，追求效益最大化的特色；另一方面也是因为公司充分发挥了其在公司信贷领域的地区优势。
公司净息差已经率先企稳，一季度净息差较年初降低了57bps，在同行中并不算很高，而在第二季度下降幅度迅速缩小到约1个bps；资产负债安排给公司带来的扩张弹性于今年上半年充分得到了体现——公司的存贷比在非国有大型银行中，2008年第二低，而2009年上半年在已经公布中报的银行中最低；而资本充足率极为充足。
公司上半年实现手续费及佣金净收入1.65亿元，同比大幅增长了129.17%，占营业收入比重上升到9.47%。
截至报告期末，公司不良贷款余额8.18亿元，比年初上升1.59亿元，不良贷款率1.37%，比年初下降0.27个百分点；准备金覆盖率为164.68%，资产质量风险依然在可控范围。
2008年以来，南京银行设立了四家异地分行。除北京分行外，其他三家分行都已实现盈利，四家分行占营业收入比重达到了18%。由于公司扩张的地域经济发达程度高，金融资源丰富，我们认为随着公司在长三角地区的进一步增加网点，异地分行将成为公司下一阶段快速成长的主要推动因素。
我们预测公司2009-2011年每股收益分别为0.90元、1.22元和1.37元，折合19.21、14.10和12.56倍PE，每股净资产分别为6.85、7.73和8.85元，折合2.52、2.23和1.95倍PB，处于合理区间。
考虑到公司信贷业务强大的扩张弹性，中间业务的快速发展，以及可控的资产质量风险，预计公司将步入快速发展的通道，给予“增持”投资评级。（详细内容请参阅附件）
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