| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月25日 14:11 |
作者： |
白宇 |
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投资要点：
销售收入小幅增长，毛利大幅度恢复，上半年在行业回暖的背景下公司经营出色。公司上半年收入达到47.2亿元，较上年同期小幅增加3%，小幅领先于行业整体回暖程度（截止5月份汽车整车制造业收入同比增长1.5%）。上半年，公司毛利恢复情况较为出色，半年报毛利率达到24.8%，基本恢复到去年同期水平（24.5%），较09年一季度（22%）
和08年年报（22.6%）有较大幅度的提升。上半年公司净利润为5.5亿元，同比下降12%，但这主要是由于08年同期公司收到了1.4亿元的政府补贴所致。而从营业利润的角度来看，公司上半年营业利润5.48亿元，同比增长将近19%。营业利润的大幅度增长真正反映了公司上半年较为出色的经营成果。
下半年轻卡行业继续向好的确定性较大，在此带动下公司轻卡业务增速将加快。上半年，公司销售轻卡2.2万辆，同比增加6%（图1），与行业增速大体相当，行业占有率5.1%，相比同期变化不大。下半年轻卡行业有望在“汽车下乡”政策开始实际发挥效果的作用下加速增长，而公司的轻卡产品虽处于高端但市场份额稳定，有望随着行业的继续增长而增长。同时，下半年公司的N900宽体轻卡将与9月份面世，该款车型技术先进有较强的竞争力，有望在轻卡行业整体增长的背景下为公司的业绩带来亮点。
福特全顺轻客7月份开始逆市增长，下半年继续高速增长可期。上半年，公司福特全顺车型销量达到1.4万辆，同比仅下滑4%，而同期轻客行业销量下滑达到8%，表现稍好于行业。在此带动下，全顺市场占有率达到13.5%，较上年同期上升1.5个百分点。而7月份开始全顺轻卡开始淡季反弹，7月同比大幅度增加20%。由于目前轻客也受益于“以旧换新”政策，因此我们同样看好公司轻客下半年的增长，我们预计公司轻客全年增长10%。
（详细内容请参阅附件）
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