| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年08月24日 16:06 |
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小产业中的大企业
保龄宝公司成立于上实际90年代，从最初的百万元注册资本发展到目前的上亿元资产。公司主要产品为低聚异麦芽糖等益生元以及果葡糖浆等。低聚异麦芽糖是人体所需的多种益生菌的最佳培养基，可促进益生菌在体内大量繁殖，从而达到保健作用。益生元产业在国际发展较为成熟，但在中国处于发展初期。主要应用于乳制品、功能性饮料以及烘焙食品当中，作为食品配料使用。
随着国民保健意识的进一步提高，含有益生元的功能性食品消费必将得到普及。保龄宝经过十余年发展，目前在低聚异麦芽糖领域占据70%的市场占有率，其品牌成为驰名商标。果葡糖浆作为新兴甜味剂在美国应用最为广泛。目前公司该产品也主要供应给可口可乐公司。公司在产品产量、技术研发以及售后服务方面具有领先于行业的优势。如果成功上市，将成为资本市场第一家从事益生元产品的上市公司。其融资能力、市场影响力均会有显著提升。
募向项目将使公司收入和利润翻倍增长
计划募投项目有两个：1万吨低聚果糖和3万吨膳食纤维。公司低聚异麦芽糖目前是国内应用最为广泛的益生元产品，属于中低端产品，价格也不高；而低聚果糖功能性更突出，价格也更高。目前全国产能4万吨，2010年配方奶粉市场就需要10万吨。全球总产量18万吨，总需求量为20-30万吨。公司该项目市场前景非常好。
3万吨膳食纤维项目
膳食纤维国际市场目前达到330亿美元，主要集中在欧美、日本等发达地区。目前国内膳食纤维年产量大约在18万吨，其中水溶性膳食纤维11万吨。未来几年还将保持两位数以上的增长。该领域中保龄宝以其产品性状特点（主要为粉状）、技术研发以及品牌而具有较强的竞争力。
两个项目达产后，预计实现销售收入7.3亿元，净利润7373万元。
是08年公司5.3亿元和4477万元的一倍多。无论市场容量增长、还是公司竞争力都支持公司迎来又一个大发展时期。
估值与投资建议
公司发行前总股本6000万股，如果发行成功，总股本将达到8000万股，2009年1-6月份实现净利润2100万元，预计全年将达到4500万元左右，摊薄后每股收益0.56元。
(详细内容请见附件)
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