| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月24日 14:37 |
作者： |
张先萍 |
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09年中报业绩：
营业收入8.79亿元，同比增长4.14%；营业利润1.2亿元，同比增长3.67%；归属于上市公司的净利润9448万元，同比增长10.76%；每股收益0.33元，同比增长10.78%。
09年中报业绩分析：
收入增速明显放缓。公司上半年收入仅增长4%，其中一季度收入增速为21.8%，而二季度收入增速为-12.03%，收入增速明显放缓。公司增速的放缓与终端消费需求的下滑以及经销商的存货压力有关，这一增速下滑也在我们的预期之内。
成本下降毛利率有所提升。09年上半年公司毛利率为38.37%，较去年同期的毛利率提高了4.5%。在金融危机的影响下，公司的议价能力有所增强，服装采购成本有所下降，服装成本同比下降了6.38%。
渠道建设扩张稳健。上半年公司销售渠道终端数量达到2957家，直营店180家，加盟店2777家。上半年新增销售渠道终端188家，其中直营店增加了82家，生活馆和旗舰店分别增加6家和48家。
对公司的看法：短期面临压力中长期仍值得关注经济增速放缓和资金回笼压力，以及09年服装消费预期下滑的宏观背景，均对公司09年订货和收入均会产生影响，所以09年增速较08年会明显放缓。
但是我们也看到公司也一直在自身品牌和内部管理上做出努力，比如更加细分了不同品牌定位、丰富品牌产品---确定了红/绿/蓝狼、女装、童装、圣沃斯6大类不同风格和定位的产品、加强供应链管理--在08年开始了ERP建设，将生产商、公司及经销商终端相连，缩短供应链反应时间，不断的渠道拓展，我们认为这些都是有助于公司的长期竞争力提升，且作为A股市场上为数不多的品牌企业还是值得我们长期关注。（详细内容请参阅附件）
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