| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2009年08月24日 14:27 |
作者： |
张广荣 |
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投资要点
PCB产业链的垂直整合者：超华科技主要从事CCL、PCB及其上游的电解铜箔、CCL专用木浆纸等产品的研发和生产，截止到2009年上半年，公司PCB和CCL总计实现销售收入8836.8万元，占整体营业收入的比重为89.67%,专用木浆纸和铜箔实现销售收入1017.9万元，占整体营业收入的比重为10.32%..中国PCB行业处于快速发展阶段：CCL用于PCB的生产，CCL和PCB的生产属于电子信息产业的基础工业，中国内地是世界PCB产值增长最快的地区，根据中国CPCA协会统计，2008年我国PCB产量仍为1.50亿平方米，总产值达到1,183亿元，占全球的比重超过30%。
关键原材料自制降低生产成本：电解铜箔和专用木浆占CCL的成本比重在40%左右，CCL占PCB的成本比重超过70%，公司通过自己生产电解铜箔、专用木浆纸、CCL，降低了CCL产品的成本，进而间接降低了PCB产品的成本，这使得公司毛利率在业内处于领先水平。
募投项目扩充新产品产能：公司本次募集资金拟全部投入“扩建年产能力240万m2环保布基覆铜箔板工程”项目，该项目产品包括复合基CEM-1（160万m2）和超薄玻纤布基FR-4（80万m2）两种，2011年投产后，PCB产能将增加100%。
盈利预测与估值：我们预测公司2009年到2011年营业收入分别为2.25亿元、2.69亿元和3.28亿元，归属于母公司的净利润分别为3968.82万元、4385.25万元和5131.73万元，全面摊薄EPS分别为0.46元、0.51元和0.60元，我们给予公司2009年24-28倍的市盈率，公司合理的价值区间在11.04-12.88元。（详细内容请参阅附件）
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