| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2009年08月21日 14:47 |
作者： |
邓润秋 |
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投资要点
中报业绩符合预期，维持“增持”评级。09年上半年营业收入同比小幅微增2.18%，净利润的同比增幅为21.98%，基本每股收益为0.30元，同比增长达25%。在已公布中报的大中型券商中，其业绩绝对值和增速均处于中上水平。总体而言，09年上半年业绩符合预期。
经纪业务是支柱。09年上半年，海通证券经纪业务营业收入29.07亿元，同比增加了7.30%，经纪业务营业成本为8.28亿元，营业利润率为71.54%。同时，经纪业务净收入占整个营业收入的比重逐步提高，由08年上半年的59.27%提高为09年上半年的67.13%，可见公司对经纪业务的依赖程度比较高。
自营业务锦上添花。09年上半年，海通证券及时把握市场趋势，调整自营策略，在上半年取得较好的业绩。其自营业务营业收入3.45亿元，同比增加了73.93%，其中股权类自营业务实现营业收入2.86亿元，债券类自营业务实现营业收入0.59亿元。自营业务营业成本为0.27亿元，同比下降了43.17%，营业利润率则高达92.23%。
投行资管业务降幅减缓。09年上半年公司承销业务净收入为0.26亿元，较去年同期的0.84亿元仅下滑26.19%。随着IPO的开闸和创业板的临近，相信公司的创业板储备的优势将会显现。09年上半年公司资产管理业务净收入为2.52亿元，较去年同期的3.28亿元减少23.17%，但是环比却增长21.15%，体现了公司资产管理业务的弹性较大，有降幅减缓的迹象。
风险因素：市场周期性变化所导致的盈利风险；大股东减持所造成的股价波动风险。
投资建议：公司的积极参与直投业务，在创业板开闸的机遇下，这必将会拓宽盈利渠道。再加上目前上海市国资整合的背景，我们维持公司“增持”的评级，建议把握调整的阶段性机会。未来12个月的目标价区间16.01-17.22元。（详细内容请参阅附件）
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