| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月20日 14:47 |
作者： |
顾颖 |
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上半年业绩低于市场预期。报告期内，公司实现营业收入20.0亿元，同比下降42.2%；营业利润8128万元，同比下降92.7%；归属于母公司所有者的净利润9446万元，同比下降89.8%；EPS0.072元。从环比角度看，二季度EPS为0.004元，较一季度大幅下降，扣除非经常性损益后甚至亏损，显著低于市场年初预期。
杂货船及多用途船“风光不再”，公司盈利大幅下降。上半年受BDI同比大幅下跌影响，公司杂货船队平均期租为3539美元/天，同比下降65.9%，出现明显亏损；同时，受海外工程延期影响，上半年我国机电产品及钢材出口明显放缓，公司多用途船队平均期租9105美元/天，同比下降55.5%，距离保本点仅一步之遥。由于公司尚处运力战略调整期，短期内杂货船及多用途船对公司盈利的影响依然较大，上半年其市场低迷无疑制约了公司的盈利表现。
重吊船及半潜船是中报最大的亮点。上半年，公司重吊船队平均期租为26404美元/天，同比增长近20%；半潜船队平均期租45127美元/天，同比增长88.6%。特种船收益水平处于高位并仍有提升，是中报最大的亮点所在。考虑到公司长期发展定位于重吊、半潜船，其高端定位赋予的高成长性毋庸置疑。
盈利已见底，增长待明年。从现状看，公司重吊船盈利保持高位，后续大幅提升空间应有限，而半潜船主要是落实前两年签订的高价合同，在油价高位震荡的背景下运价继续大幅增长亦不现实，因此后续推动公司业绩回升的主要动力应来自多用途船。这主要取决于非洲拉美等地区的基建项目具体建设进度。我们认为，基建项目的签订实施主要依赖于各国大宗商品出口获得的外汇收入，考虑到国际大宗商品价格于二季度前后才开始企稳反弹以及项目从签订到最后施工设备运输存在一年左右的时滞，预期明年多用途船货物运输需求才有望出现明显好转。因此，我们对公司盈利的整体判断是，目前已经见底，但增长仍有待明年。
（具体内容请见附件）
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