| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月20日 14:36 |
作者： |
李文 |
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扣除投资收益后净利润下降40.07%。将财务报表中的投资收益48.79亿元扣除后，上半年，民生银行实现营业收入163.69亿元，同比下降7.36%；扣除资产减值损失前利润下降22.82%；净利润下降40.07%。
不良资产实现“双降”。2009年6月底，民生银行不良贷款余额和不良贷款率分别为78.01亿元和0.86%，不良率较2008年底下降了0.27个百分点。
二季度净利息收益率仍未见底。2009年上半年的净利息收益率（NIM）为2.29%，低于一季度的2.50%，基本上是2004年以来的最低水平。
二季度营业收入及利润环比增速明显，扣除出售海通证券股票产生的投资收益影响后，2009年第2季度，净利息收入及营业收入环比实现了正增长，但同比仍为负增长，我们估计，净利息收入第三季度实现正增长仍然困难。
我们预测，2009年度民生银行净利润约增长49.19%（扣除投资收益影响后约2.63%），2010年增长约23.60%。按2009年剔除投资收益后EPS0.43元（剔除前0.63元）及每股净资产3.41元估计，目前民生银行的PE、PB分别为16.77倍和2.11倍。
投资评级：增持（上调）（具体内容请见附件）
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